此分析只對於 陽光房地產投資信託基金 435, 睿富中國商業房地產投資信託基金 625 及 冠君產業信託 2778作分析.
以下是各股分股價 及 週息率:
435: 1.89 (div 12.99%)
625: 2.9 (div 12.57%)
2778: 3.3 (div 9.69%)
以15年DDM valuation, 以下是各估價:
435: $1.6 (-15.34%)
625: $2.8 (-3.5%)
2778: $2.97 (-10%)
我認為435 已經不適合再持有, 撤除四叔的資助, 他的實質回報只有4.53%, 相比起另外兩隻沒有被資助的, 一點都不吸引.
以無限期DDM valuation 以每年DIV 升1%來計算, 以下是各估價:
435: $2.34 (+23.81%)
625: $3.89 (+34.14%)
2778: $4.49 (+36.06%)
要注意的是, 現在的資金成本 (我意思是CAPM)比較低, 如果未來市場回報增高了, NAV 也增高了, 但租務合約未完, 這個估價要再作調整.
以NAV 作為比較:
435: 2.76 (+46.03%)
625: 5.27 (+81.72%)
2778: 5.37 (+62.73%)
以NAV 作為比較要注意的是, 基金是會收取管理費用, 以及通常房產基金的單位價格會比起NAV有一定程度的折讓. 但是如果你想買房子, 為何不買房產基金呢? 625 用45% OFF賣商業樓給你.
但是有些風險要注意, 625 的業務主要在北京, 現在北京的房地產好像不太好. 但是受惠人仔升值, 625 長遠可以看好. no matter what, that is Beijing...
435 的物業主要是二線物業, 但好處是分散
2778 的物業只得二個, 中環citicorp tower 和旺角langham place plaza & commercial building. 但我覺得佢地Management 好... 有誠信
所以我認為要長期持有625 和2778. 沽435.
2009年10月17日 星期六
玖龍的真面目 The reality of Nine Dragon Paper
- 她們的每股盈利由07年的$47.94下跌至08年的$43.54. 但她們的人工卻上升了3.54%.
- 17/3/2009 張茵說現時市場情況已有改善，因廢紙價格上漲時，產品價格亦可同時保持上升勢頭, 但是她們的 2008 sales increase%/COGS increase% 是 0.808, 當此數字小於一時, 即代表她們不能全部轉嫁給客戶.
- 18/3/2009 被問及行業供過於求的問題,她(張茵)指,現時為行業整合階段,落後的產能將會被淘汰,而公司的機組全部都在運作中,故不能稱為供過於求的情況。而她更稱, 產能使用率有91.8%, 但是記者已打破了她的大話, 實則使用率只有55.97%
一個不誠實, 不為股東的公司... 不明白為何她可以上至10.82元.
- 17/3/2009 張茵說現時市場情況已有改善，因廢紙價格上漲時，產品價格亦可同時保持上升勢頭, 但是她們的 2008 sales increase%/COGS increase% 是 0.808, 當此數字小於一時, 即代表她們不能全部轉嫁給客戶.
- 18/3/2009 被問及行業供過於求的問題,她(張茵)指,現時為行業整合階段,落後的產能將會被淘汰,而公司的機組全部都在運作中,故不能稱為供過於求的情況。而她更稱, 產能使用率有91.8%, 但是記者已打破了她的大話, 實則使用率只有55.97%
一個不誠實, 不為股東的公司... 不明白為何她可以上至10.82元.
基本分析 1044 恆安國際集團有限公司 Fundamental analysis on 1044 Heng An
公司之主要業務為投資控股。附屬公司之主要業務為在中華人民共和國（「中國」）生產，分銷及銷售個人衛生用品包括衛生巾、一次性紙尿褲、紙巾、食品及潔膚護膚產品。 (FMCG)
分析重點:
2004-2008 每年平均增長 (Geometric Growth)
Revenue (sales): 36.67%
Operating P/L: 40.96%
After-tax profit: 43.17%
EPS (HK$): 42.72%
DPS (in dollar): 33.02%
2004-2008 每年平均 (Arithmetic Average)
ROA: 12.32%
ROE: 20.42% (但是他們有1593M 的可用資金, 所以這是低估了她們的ROE及ROA)
Profit Margin: 16.63%
此增長率屬是不可思議的增長. 而她剛於2008年十一月購入食品公司親親. 將會為恆安賺取別一筆平穩而有增長的Net profit, 但因為該部份的 profit margin 只有大約8%, 相比起她們其他業務的profit margin 大約16% 有比較大的分別. 但因為她們的目標是作為中國內地的P&G, 而她擁有1593M 的可用資金, 我估計她們會將會繼 但因為她們的目標是作為中國內地的P&G, 我估計她們會將會繼續收購不同的FMCG 行業. 利用他們在物流及跟分銷公司的關係而增加銷售額及profit margin.
而對於她們的現有產品, 她們的衛生巾及紙巾事業會有平穩而不錯的增長, 但比起他們之前的增長可能有慢下來的情況. 但是個人比較看好的是四五年後的恆安, 介時他們的兒童及成人的一次性紙尿褲及紙巾事業會有強大的升幅, 原因如下:
估計現時兒童一次性紙尿褲使用率: 31.12% vs 發達國家 > 90%
估計現時成人一次性紙尿褲使用率: 20.19% vs 發達國家 > 90%
估計現時紙巾每人用量: 3.66kg vs 發達國家 > 14.1kg
以DDM Valuation 的合理價錢是: 最小44.66, 審慎59.22, 樂觀66.73
以FCFE Valuation 的合理價錢是: 最小50.36, 樂觀77.3
我會以$59.22 作為目標價格. 因此為內需股及大戶基金長期持有此股份, 所以恆指升跌對於此股升跌不大.
個人於$41元持有這股份.
(此valuation 是在2009年7月做成, 當時價格大約是$38)
分析重點:
2004-2008 每年平均增長 (Geometric Growth)
Revenue (sales): 36.67%
Operating P/L: 40.96%
After-tax profit: 43.17%
EPS (HK$): 42.72%
DPS (in dollar): 33.02%
2004-2008 每年平均 (Arithmetic Average)
ROA: 12.32%
ROE: 20.42% (但是他們有1593M 的可用資金, 所以這是低估了她們的ROE及ROA)
Profit Margin: 16.63%
此增長率屬是不可思議的增長. 而她剛於2008年十一月購入食品公司親親. 將會為恆安賺取別一筆平穩而有增長的Net profit, 但因為該部份的 profit margin 只有大約8%, 相比起她們其他業務的profit margin 大約16% 有比較大的分別. 但因為她們的目標是作為中國內地的P&G, 而她擁有1593M 的可用資金, 我估計她們會將會繼 但因為她們的目標是作為中國內地的P&G, 我估計她們會將會繼續收購不同的FMCG 行業. 利用他們在物流及跟分銷公司的關係而增加銷售額及profit margin.
而對於她們的現有產品, 她們的衛生巾及紙巾事業會有平穩而不錯的增長, 但比起他們之前的增長可能有慢下來的情況. 但是個人比較看好的是四五年後的恆安, 介時他們的兒童及成人的一次性紙尿褲及紙巾事業會有強大的升幅, 原因如下:
估計現時兒童一次性紙尿褲使用率: 31.12% vs 發達國家 > 90%
估計現時成人一次性紙尿褲使用率: 20.19% vs 發達國家 > 90%
估計現時紙巾每人用量: 3.66kg vs 發達國家 > 14.1kg
以DDM Valuation 的合理價錢是: 最小44.66, 審慎59.22, 樂觀66.73
以FCFE Valuation 的合理價錢是: 最小50.36, 樂觀77.3
我會以$59.22 作為目標價格. 因此為內需股及大戶基金長期持有此股份, 所以恆指升跌對於此股升跌不大.
個人於$41元持有這股份.
(此valuation 是在2009年7月做成, 當時價格大約是$38)
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