基本分析 1044 恆安國際集團有限公司 Fundamental analysis on 1044 Heng An

公司之主要業務為投資控股。附屬公司之主要業務為在中華人民共和國（「中國」）生產，分銷及銷售個人衛生用品包括衛生巾、一次性紙尿褲、紙巾、食品及潔膚護膚產品。 (FMCG)

分析重點:

2004-2008 每年平均增長 (Geometric Growth)
Revenue (sales): 36.67%
Operating P/L: 40.96%
After-tax profit: 43.17%
EPS (HK$): 42.72%
DPS (in dollar): 33.02%

2004-2008 每年平均 (Arithmetic Average)
ROA: 12.32%
ROE: 20.42% (但是他們有1593M 的可用資金, 所以這是低估了她們的ROE及ROA)
Profit Margin: 16.63%


此增長率屬是不可思議的增長. 而她剛於2008年十一月購入食品公司親親. 將會為恆安賺取別一筆平穩而有增長的Net profit, 但因為該部份的 profit margin 只有大約8%, 相比起她們其他業務的profit margin 大約16% 有比較大的分別. 但因為她們的目標是作為中國內地的P&G, 而她擁有1593M 的可用資金, 我估計她們會將會繼 但因為她們的目標是作為中國內地的P&G, 我估計她們會將會繼續收購不同的FMCG 行業. 利用他們在物流及跟分銷公司的關係而增加銷售額及profit margin.

而對於她們的現有產品, 她們的衛生巾及紙巾事業會有平穩而不錯的增長, 但比起他們之前的增長可能有慢下來的情況. 但是個人比較看好的是四五年後的恆安, 介時他們的兒童及成人的一次性紙尿褲及紙巾事業會有強大的升幅, 原因如下:

估計現時兒童一次性紙尿褲使用率: 31.12% vs 發達國家 > 90%
估計現時成人一次性紙尿褲使用率: 20.19% vs 發達國家 > 90%
估計現時紙巾每人用量: 3.66kg vs 發達國家 > 14.1kg

以DDM Valuation 的合理價錢是: 最小44.66, 審慎59.22, 樂觀66.73
以FCFE Valuation 的合理價錢是: 最小50.36, 樂觀77.3

我會以$59.22 作為目標價格. 因此為內需股及大戶基金長期持有此股份, 所以恆指升跌對於此股升跌不大.

個人於$41元持有這股份.

(此valuation 是在2009年7月做成, 當時價格大約是$38)